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par ailleurs
bonjour a tous bonjour à tous et bienvenue à cette conférence donc sur le thème de l'évaluation
on a intitulé valoriser son entreprise quelle méthode pour quels publics
alors pour se présenter en quelques mots je l'avais stéphanie
sommier jesuis senior managers chez ernst et young à genève
et en charge du département évaluer son entreprise et modélisation financière à
mes côtés roman gérard qui travaillent aussi dans ces départements
alors l'évaluation d'entreprise c'est un domaine très vastes dans le cadre du carrefour des créateurs
on a voulu s'intéresser aux méthodes d'évaluation qui sont spécifiques et adaptées aux startups
donc dans une première partie on fera un état des lieux des levées de fonds
en europe ces dernières années avec un focus sur la suisse
si on abordera ni parti pris théoriques 11 dévoilera quelle et la
méthode la plus adaptée pour votre entreprise en fonction de son
état des développements alors je vais laisser la parole à romans pour l'état des lieux des levées de fonds de startup
voilà donc avant de rentrer à proprement parler dans le vif du sujet
nous voudrions faites mettre en lumière 3 grandes tendances de ce secteur
de levée de fonds en europe la première d'entre eux des équipes qui ont un chiffre 7,7 milliards de dollars
j'ai un nouveau record pendant les levées de fonds de startup en europe sur le premier semestre 2007 or
si on prend un petit peu de recul par rapport à ce qui s'est passé lors de précédentes années
on voit qu'en 2015 était aux alentours de 13 milliards de dollars levés
en 2012 plutôt en 2007 aurait plutôt autour de 16 milliards
donc avec 7,7 milliards levé sur un trimestre on peut penser que la mai 2007
sera of plutôt une bonne mais en termes de levée de fonds en euros pour les startups
merci alors un autre tendance assez important dans le fond des startup en europe
et la part des médias en france mais également ce qu'on définit comme étant levée de
fonds qui sont supérieurs à 100 millions donc au premier semestre voitures du 11 mai garance
ce qui représente près de 30% du total de ses notes augmentation sur version période historique
à titre de comparaison de 2013 und plutôt aux alentours de 14
pourcent du montant total et sont garantis par la géographie de ce gaz
on voit que c'est plutôt concentré sur le royaumeuni et l'
allemagne qui sont donc deux place principale concernant l 1'011
et on voit par exemple que les deux plus grosses entreprises qui ont fait des levées
de fonds devait plutôt startup qui ont fait de levée de fonds en europe
son improbable on élimine les délais vérifiant que l'
entreprise très connu allemande de livraison de nourriture
un troisième grandes tendances de levée de fonds en europe et que la plupart des fonds
no 82% sont dédiées au secteur des nouvelles technologies
et en particulier donc ce que 30% ce à quoi soit 6,3 milliards de dollars sur le premier semestre
question garantie peut dans les semaines dans le petit exactement ce que sont le
sous ce nom et qui s'adresse en particulier en premier lieu
ce internet ligne médias qui captent près de 50% de cette somme et ensuite il a aussi le business cloud et le software
alors quand on parle de levée de fonds de manière générale il est assez important de garder en tête que ce temps qu'un
certain nombre de types d'investissements qui sont différents et du son est très étroitement lié à la phase de développement d'entreprises
en particulier en fonction de la phase des interlocuteurs indifférents le montant de lever votre forcément différent les exigences
d'investisseurs indifférent et bien sûr intrinsèquement la méthode de valorisation des entreprises eux aussi différée
position au regard du coup sur les 3 premiers types de capitaux
de capital amorçage capital risque capital croissance qui sont les l'
investissement qui correspond un investissement dans les entreprises qui sont vraiment en phase de création et de développement tout au début
on voit qu'en moyenne sur les dernières années en europe on et aux alentours
de 4 milliards d'euros action rajoute le capital développement qui seraient cette fois
on offre aux entreprises un peu plus développés né aux alentours de 12 milliards en moyenne dont
j'avais quand même vu sur les 3 dernières années ont été audelà de ce montant
jordan tel que ce montant ne comprend pas le BO ne comprend pas non
plus d'investissements dans le fond de l'ordonnancement de fonds de restructuration
alors oui je suis dans tous les actionnaires on se focalise sur les 3 premiers types de capitaux
donc amorçage risquent de croissance qui s'adresse aux entreprises en phase de création
ou avec la suisse arrive en cinquième position en 2016
un et la suisse prend bien évidemment de très beaux exemples de l'effondrement non par l'estonie
voilà donc quelques mots sur eux des débats startup pacifistes en 2016 et 2017
donc déjà noté d'après le magazine bilan près de 45
pourcent des levées de fonds des startup sur la suisse
ont été investis dans des startups de le PSL dont certaines figurent ici
on note des entreprises a beaucoup dans le domaine de la pharma des biotechnologies
notamment à des essais thérapeutiques ou essex inn une qui
se sont focalisés respectivement dans le traitement du cancer
et de la maladie d'alzheimer mais aussi généraux qui elle s'adresse à des maladies autoimmunes
à noter aussi 20 caristie a levé plus de 20 millions en 2017
cette startup qui aide les entreprises américaines à développer
leurs produits en europe sur les marchés européens
et puis aussi je vais citer bague messe latine d'un bel exemple qui
a levé plus de 100 millions de francs l'année dernière cette
société qui a développé une plateforme informatique et qui permet notamment de rééduquer
des victimes d'adresser grâce à un principe de la réalité augmentée
voilà je vous installer sur les sites internet de décès bel exemple de belles réussites des startup
donc on va s'intéresser maintenant dans la deuxième partie aux méthodes d'évaluation à proprement dit donc on
va voir que pour évaluer des startups on peut utiliser des méthodes classiques comme la méthode des c.
f. il conviendra d'ajuster pour pouvoir être adaptée aux
startups mais il existe également des méthodes spécifiques
aux startup comme la méthode de ventes sur capitol roman vous présentera un petit peu plus tard
on va revenir sur les premières étapes du cycle de vie des entreprises dont l'aborder tout à l'art
chaque entreprise va passer par des états successifs
auquel va correspondre des risques spécifiques et aussi des attentes particulières de
la part des investisseurs et des types de financement spécifique
première partie donc c'est la phase de création de la société on appelle ça le capital amorçage cide
donc cela vraiment au tout début on peut voir l'entreprise n'a pas encore de vente mais beaucoup de
coups il faut financer toute la recherche et développement entre beaucoup d'investissement lancer la phase la plus risqués
vient ensuite la phase ce qu'on appelle la phase de survie avec
les premières ventes et le développement de la stratégie marketing de réseau de distribution
mais l'entreprise n'est pas encore rentable et encore plus de coûts que de chiffre d'affaires
la troisième phase c'est ce qu'on appelle le capital croissance vous lecteurs cède
stage blanchard lasser caractérisé par le fait que l'entreprise devient rentable et passe
le seuil de rentabilité sur cette phase donc là on a des stabilisation des flux de trésorerie
de la société 0 un développement paraissant dans les nouveaux produits ou de nouveaux marchés
l'assez souvent des structures qui sont déjà soutenus par des fonds de venture capital
donc différentes étapes avec différents de niveaux de
rendement attendu de la part des investisseurs
effectivement aucune entreprise des jeunes trial et risquer excluent les
unes les exigences en termes de rendements sont élevés
et on part de rendement très élevé dans les la première partie la phase de création aussi les
investisseurs attendent un rendement exige un rendement de l'ordre de 8 ans ta 90%
de rendement annuel est à dire que pour ce chaque franc
investis et ils s'attendent à récupérer un virgule 8 fr
par année va au bout d'un an en rendements moyens
sur la deuxième phase donc la phase de survie au capital risque
monnaie de l'ordre de 50 à 65% en termes de rendement annuel
si sur les sa troisième phase la capitale croissance de 40 à 60%
et la phase de capital développement que romain évoqué tout à leur mort marqué les
l'élever les plus importantes en valeur de 30 à 45%
donc des rendements différents et aussi des méthodes d'évaluation différentes selon l'état de développement donc
au tout début de son cycle de vie on va
avoir des méthodes la méthode venture capital qui sera
détaillé juste après donc et spécifique pour les startups et
aussi des méthodes basées sur des multiples opérationnel par
qu'estce qu'on appelle multiples opérationnels sont les multiples qui ne sont
pas financier mais basé sur des métriques propre à l'industrie
pour un opérateur télécom par exemple on va s'intéresser au nombre de d'abonnés
ou alors si on cherche à évaluer un parc éolien ça va
être la puissance installée en mégawatts donc des multiples opérationnelle
au fur à mesure que l'entreprise se développe et si on a un business plan qui devient fiable
on peut alors utiliser une méthode des c. f. qui sera basé sur le plan d'affaires qui détaille ci après
et tout au long de ces étapes c'est aussi
possible d'utiliser des méthodes comparative basée sur des multiples
donc j'ai laissé la parole à romain maintenant pour vous présenter la méthode du venture capital
adapté aux to start augmente la méthode vicieux venture capital ses
méthodes de valorisation est vraiment propre à l'eau
startup un pourquoi cette méthode a en fait de par la nature de leurs investissements les investisseurs privés
je leur position sur la période de temps que les plus longues et ils vont avant tout se focaliser
sur la valeur de sorties d'entreprise selon ceux qui veulent les entassés dans un premier temps
et ce faisant on va pouvoir qualifier la méthode de vente au capitole de méthodes
de manière un peu barbare itérative et auront pour dans la mesure où cette
la valorisation future d'entreprises qui va permettre de déterminer la valorisation d'entreprise aujourd'hui donc
pour prendre un exemple très précis et très concrètes qui sera sans doute plus explicatif
prenons un cas d'un investisseur qui se présentera devant 200
jeux soit en fonds de pension captain pour obtenir du financement
ce coiffeur investisseur dans un premier temps ce qui va étudier le profil de risque et la stratégie de développement d'entreprises
donc en particulier prenons un exemple dans un cas précis l'entreprise aurait un
chiffre d'affaires qui serait de 12 millions de francs suisses à 5 ans
d'autre part l'investisseur note qu'eux pour réaliser ce digne de ce business plan
entreprenant aurait besoin d'un investissement initial qui serait de lors d'un million
et de par son expérience il va juger que longuement qu'ils
exigent quiconque penserait que d'après son expérience le risque
qui prendrait en investissant dans cette société ils estiment à environ 50% par an 40 50% par an
d'autre part donc j'ai dans un deuxième partie il faut qu'il me disait cette première partie de concernant leur profil de risque
et la stratégie de développement et j'en suis s'intéressait à qui seraient intéressés justement pour acheter l'entreprise à échéance
à la fin de l'investissement et la évoque un certain nombre d'idées en tête un certain nombre d'entreprises pour ce monde ou frais qui pourraient
être intéressés pour faire un deuxième levée et lui il se trouvera expérience dans
le secteur de l'entreprise calcul du revenu de un virgule 5 serait
plausible étant donné l'entreprise investie d'un virgule 5 forêt valorisation
implicite dans son entreprise le 18 millions de francs suisses
les deux cette deuxième partie veut que la troisième partie juillet quelles vont être s'
adaptant à proprement parler qu'estce qui va demander en compensation de son
investissement d'un test pilote entre simplement s'il investit un rayon aujourd'hui
sur 5 ans on nous n'exigeons en moins de 50%
il attend à ce que la fin de période investissement restituant
montant de 7,5 millions de francs suisses sélective
donc ce faisant ce qu'il va faire ce qui va le monde
d'aujourd'hui l'entrepreneur la part du capital qui lui permettra
à terme de tenir ce virgule 5 millions de francs suisses concurrence
dont 50% du capital parce que si mon entreprise je millions
et que l'investisseur 40% du capital il devient son seul sans
que cette méthode permet bien du coût de manière fédérative auront
de valoriser l'entreprise aujourd'hui parce que ceux aujourd'hui que du
coup 1 millions investis d'entreprise correspond à 40% du capital
donc l'hôtel de l'entreprise aujourd'hui deux virgule 5 millions de francs suisses
je ne le serpent last fourniture présenter la méthode de cette personne donc la méthode et des
c. f. vous avez peutêtre entendu parler vous la connaissez c. météo du disque antique cashflow
méta des flux de trésorerie actualisé et en fait la méthode la plus pure
reconnu et la plus couramment utilisés par les professionnels de l'évaluation
ces méthodes avec qui se base sur les revenus futurs de la société et qui
consiste à les actualisée pour tenir compte de la valeur tant de l'argent
et en découler une valeur à aujourd'hui donc pour estimer les flux futurs de la
société on va se baser sur le business plan ou le plan d'affaires
il faudra faire quelques ajustements puisque pour cette méthode on raisonne en termes de cash
flow donc de d'entrées ou de sorties de cachot de trésorerie
et non pas en termes de résultats qui eût notion comptable devra
des ajustements à faire pour bien avoir des cash flow
on va ensuite les actualiser en prenant un taux
qui intègre les risques spécifiques à l'entreprise
qui a mettre en parallèle avec les taux de rendement dont parlait monsieur plutôt les taux de rendement exigé
un applique généralement le ce qu'on appelle le bac le boîtier davray extra state capitol
et le coût moyen pondéré du capital qui prend en compte la structure du capital
et le coup le coût des fonds propres et le coût de la dette
donc pour mettre en place cette méthode on distingue une
période de prévision discrète généralement sur 5 ans
on va avoir des cash flows évaluer année par année et à l'issue
de cette période on appliquait ce qu'on appelle les valeurs terminal
qui prend l'hypothèse d'une continuité l'exploitation de la société en gros à perpétuité c'est pour
ça que c'est important que les cash flow soit normalisé quand on applique cette valeur terminal
on défile alors aucune valeur d'entreprise et pour obtenir la valeur de marché des fonds propres
qu'estce qu'on cherche à obtenir quand on évalue les sociétés on
doit retrancher l'endettement net pour avoir la valeur des fonds propres
donc voilà en quelques mots comment fonctionne la méthode des cf
on peut l'utiliser pour des startup en faisant
quelques ajustements possibles notamment par rapport
à la période de projection on a vu que pour appliquer la valeur terminal
il faut qu'on soit sur des cash flows normalisé autorise startup
il était nécessaire souvent d'aller audelà de 5 ans
mon vu du cycle d'entreprises et de tout ce qui va se
passer dans les années à venir avant de pouvoir appliquer une valeur terminal
on peut aussi faire varier loin qu'en fonction du temps ce long là l'évolution
de la structure du capital l'entreprise peut être très endettés ses premières années
devis et au fur à mesure de son évolution être moins endetté ait erré refléter sa dans le bac
et enfin prendre en compte le risque additionnel que présente chaque startup et
pour sa vie à des méthodes spécifiques romain va vous présenter maintenant
comment prendre en compte le risque spécifique jeune startup
comparé à nos entreprises plus établis sûrement
il des choses plus importantes si on applique la méthode des élèves à la valorisation
de startup donc de manière générique on pourrait dire qu'à 3 possibilités pour prendre en
compte sur les conditions de la première consiste tout simplement à modéliser différents scénarios
donc l'idée se voit pas toucher aux facteurs d'actualisation dans ce cas
on a gardé en coût moyen pondéré du capital qui sera pas
particulièrement augmenté par rapport aux entreprises plus établis grosse mais en fait le
risque va est intrinsèquement liée à l'utilisation de différents scénarios
donc ce faisant ayant eu des techniques et très utilisé quelle affaire chicago méthode
consiste à faire 3 scénarios différents pour le premier étrange le plan base donc si tout se
passe bien pour entreprises qu'elle suit son plan et que tout se passe bien
ça donne première ont valeur d'entreprise cantons le localise un
coût standard du captain deuxième envoi fleurs le scénario traite
de questions disons que ce qui se passerait si une entreprise vraiment décoller mieux que prévu et comme dépassée plomb
deuxième scénario et on va faire un troisième scénario qui lui valut ton scénario catastrophe
ancrage k que l'on admet que flots dans le pire des cas
si jamais malheureusement entreprises veulent pas aussi bien que ce que je vous laisse essonne sur le plan
elle confère d'ailleurs ce convoi appliquer une pondération assez différents scénarios essayons
conférence E307 différents scénarios qu'on va réussir
finalement de terminer la valorisation entreprise par la méthode de cf
une deuxième méthode qui consiste cette fois à ajuster le taux d'actualisation
donc cette méthode la veuve plutôt prend le business plan de base de la startup
europe a considéré on voit pas le juste et pas de côté etc on va
cette fois plutôt augmenter le coût d'actualisation le coût moyen pondéré du capital
pour refléter le fait qu'un certain nombre de risques sont supplémentaires en particulier aussi pardon si la part de marché
qui existe et peut avoir des inconnus concernant le pricing entreprise mais pas forcément sur deux niveaux trucs avoir exercé
mais pas forcement sur youtube la concurrence qui ont pourtant ce moment je sur les zones
prévues suivantes voilà on peut ajuster si a dû aussi des problématiques concernant les brevets
pourquoi augmenter le coût du capital pour prendre en compte ce risque additionnel
un troisième méthodologie qui était en fait développée par harvard et cette
méthodologie consiste en fait que les entreprises de deux manières
nous refusons cette soit valeur de cf commentaire par la probabilité de survie
pour penser le la valeur de pondérer par la probabilité survit plus la valeur de liquidation entreprise pondérés
par leur probabilité de défaut mais en fait toute la finesse de ce cadre d'analyse
consiste dans le fait qu'un harvard décomposer le probabilité
de survie de startup on lui caractéristiques essentielles
et qui sont donc applicables à tous et toutes sortes pseudo spécifiant secteur ce roman de manière
très général des ponts citée en deux exemplaires par exemple sécurisation du financement risque entreprise bien financée par son financement
estce que le développement du produit je suis le plan initial musculaire des heures par rapport à sa et en fait on va plutôt incertain
coefficient chacun de ces 8 paramètres et en composant l'ensemble de
ces paramètres pour obtenir la probabilité de survie de l'entreprise
voilà maintenant vous dire quelques mots sur un autre méthode
eu notre approche possible pour l'évaluation de société
c la méthode des multiples qui en fait une approche analogique ou comparative
c'est à dire qu'on va évaluer une société par comparaison avec
d'autres sociétés pour lesquelles on a des informations disponible
donc ça peut être des multiples boursiers à partir de sociétés
cotées comparable ou des multiples transactions à partir de
sociétés privées mais qui ont fait l'objet de transactions
récentes pour lesquels des informations de prix sont disponibles
donc la première étape d'un l'application de cette méthode
avec de ce que vous constituer un groupe de sociétés comparables
donc si je prends l'exemple des multiples boursiers on va s'intéresser à des sociétés cotées
qui sont semblables en termes de secteurs d'activité et d'implantation géographique
on regarde aussi les niveaux de marges et les perspectives de croissance
on conçoit que sépare pas toujours facile à mettre en place et en effet se
rapprocher le plus possible de la société cible qu'on cherche à évaluer
une fois qu'on a ce groupe on a pour eux chaque société des informations
de valeur puisqu'elles sont cotées donc on peut multiplier le prix par
action soit le nombre d'actions pour avoir la cadette capitalisation boursière on rajoute
alors l'endettement et on n'en découle une valeur d'entreprise
on va ensuite diviser cette valeur par un une métrique financière que ce soit le chiffre d'affaires l'
ebitda où lesdites pour en dériver un multiple implicite on va faire ça pour chaque société du groupe
regard décalé les multiples médian et on va ensuite l'appliquer
à la société cible on cherche à évaluer donc en les multipliant par
soi sans chiffre d'affaires eblida oui dites pour en découler
la valeur d'entreprise de la société qu'on cherche à évaluer il faudra ensuite alors retranchés
l'endettement net pour avoir la valeur des capitaux propres voilà en quelques mots comment cette méthode fonctionne
à il faudra aussi prendre en compte dans cette méthode les primes et des décotes
ce qu'il faut voir que quand on évalue la société par exemple par la méthode des c.
f. on évalue 100% du capital dans ce plat sur une base majoritaire donc ça un
cela comprend faites une prime de contrôle un actionnaire majoritaire a pouvoir sur la stratégie futurs le
développement de la société ce qui n'a pas un actionnaire qui possèdent seulement une action
si on regarde les données de marché qui donne un prix par action donc estce qu'on ait sur une base minoritaire ou majoritaire
0 un autre critère sait ce que la société illiquide ou pas et pour
les sociétés privées on doit parfois à appliquer des décotes d'illiquidité
voilà en quelques mots sur cette méthode pour conclure il faut jamais
oublier qu'en fait aucune transaction c le fruit d'une négociation
donc il faut faire à distinguer la distinction entre une valeur qui reste malgré tout notion théorique et le
prix eux qui lui prend en compte des spécificités des attentes propre au vendeur et à l'acheteur
donc le but était de trouver en fait aucune transaction soit possible une zone d'accords entre d'un
côté un vendeur qui lui va vouloir vendre la part d'une part la plus élevée possible
mais il me torsion lle petite part de l'entreprise
ça c'est la perspective vendeur à droite à gauche
la perspective acheteur science placent du côté du venture capital ou
du pragmatique outils qui lui va chercher à maximiser
la part qu'il reçoit dans la société tout en minimisant l'argent
investis dans la société dont va il faut trouver eux l'accord possible
voilà un an pour aller très loin pardon on a
un vous donne quelques références donc notamment le
sida mandarin qui propose beaucoup de données publiques eux
et avec de nombreuses thématiques sur l'évaluation
autres références en ligne on mettra aussi en ligne version un petit peu plus détaillée de cette présentation
avec plus de textes et de contenu voilà c'est difficile de
couvrir en 30 minutes seulement eux toutes ces toutes ces problématiques
mais pour dire quelques mots va sur notre équipe chez ernst et young
en suisse on et 120 professionnels dans le conseil en transaction
que ce soit sur l'évaluation d'entreprise mais aussi sur tout ce qui est due diligence
voilà basée principalement à genève et à zurich et
romans et moimême heures estran plus tard sur
l'heure du déjeuner en sera ravi de pouvoir échanger avec vous et répondra à vos éventuelles questions
merci beaucoup 27
aussi les intéressés ont aussi quelques brochures le degré de marcher sur les multiples qu'on peut
observer des choses qui sont très récente pour donner quelques idées des tendances du marché

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Conference program

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31 oct. 2017 · 9:19 matin
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31 oct. 2017 · 9:31 matin
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31 oct. 2017 · 9:41 matin
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31 oct. 2017 · 10 matin
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31 oct. 2017 · 10:34 matin
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31 oct. 2017 · 11 matin
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J.-C. Calmes
31 oct. 2017 · 11:36 matin
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31 oct. 2017 · 1:03 après-midi
Dérisquer sa startup – apprenons des erreurs d’autrui
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31 oct. 2017 · 2:06 après-midi
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